果然财经｜新茶饮上演股价 “双城记”：暴涨暴跌反差大

齐鲁晚报·齐鲁壹点张志恒

4月23日，沪上阿姨成功通过港交所上市聆讯，正式踏入发行倒计时阶段。就在一周前，纳斯达克交易所的电子屏上，“CHA”（霸王茶姬）的股价一路飙升。这家成立仅5年的茶饮品牌，以28美元的发行价上市，上市首日股价暴涨48%，市值一举突破59.5亿美元，成绩斐然。与之形成鲜明对比的是，早在2021年就已上市的“奈雪的茶”，如今股价却已跌至0.97港元，相较于上市高点，跌幅高达95%，令人唏嘘不已。

伴随着沪上阿姨通过聆讯，其也将成为第六家新茶饮上市企业，国内的现制茶饮市场也进入了更深层次的洗牌阶段，呈现出前所未有的分化格局。

有人欢喜有人忧

头部品牌分化加剧

从已上市的5家现制茶饮品牌2024年的财报来看，合计总营收高达558亿元，一片繁荣景象。然而，奈雪的茶却成为其中的异类，作为国内现制茶饮品牌的“上市第一股”，其市值大幅缩水，股价从发行价的19.8港元暴跌至0.97港元，市值仅剩16亿港元。面对高端市场的增长乏力，奈雪不得不加速加盟转型，2024年加盟比例提升至45%，但遗憾的是，单店日均销售额却下降了34%。

（制图：张志恒）

茶百道的命运同样坎坷。2024年4月上市时，以17.5港元/股的发行价备受瞩目，但首日盘中最大跌幅竟达38%，最终收于9.84港元，市值大幅缩水至145.4亿港元。至2025年4月24日，其股价进一步下探至8.5港元，市值仅剩125.6亿港元，与发行价相比几乎腰斩。

而古茗则在2025年2月登陆港交所，以9.94港元/股的发行价亮相，首日收盘即破发6.44%，市值缩水至216.9亿港元。然而，随着“降低加盟门槛+供应链升级”策略的有效实施，古茗的股价迅速反弹。截至4月27日，股价已攀升至21.6港元/股，较发行价累计上涨约78%。

蜜雪集团作为港股新茶饮的“市值一哥”，2025年3月以202.5港元/股的发行价成功登陆港交所，首日开盘即大涨29.38%，最终收于290港元，市值突破1093亿港元。此后，其股价持续飙升，4月17日盘中一度触及478港元的历史高位，较发行价累计涨幅超过130%，市值更是冲破1800亿港元大关。这一辉煌成就的背后，是其4.6万家门店的规模壁垒、248亿元的营收体量以及供应链自供带来的18.7%净利率。

本月17日，霸王茶姬以28美元/股的发行价正式登陆纳斯达克，成为首个在美上市的中国茶饮企业。该股开盘即表现出色，上涨20.54%，盘中最高冲至41.8美元，最终报收32.44美元，对应市值59.5亿美元，创下中概消费股近三年最佳IPO表现。其招股书显示，鼎晖投资、安联环球等国际机构组成的基石投资者认购比例高达50%，这在近年中概股发行中颇为罕见。

而已通过聆讯静待上市的沪上阿姨，自2013年创立以来，目前已拥有9176家门店，根据沪上阿姨发布的聆讯后资料中显示，沪上阿姨的GMV（商品交易总额）由2022年的60.68亿元增加60.4%至2023年的97.318亿元，2024年增加10.3%至107.36亿元。

运营方式+资金需求

现制茶饮品牌的发展焦虑

据了解，茶饮行业单店投资成本普遍超过80万元，通过上市，头部品牌可以募集资金已达到加速扩张和升级的目的，同时对品牌形象也是一种提升。

蜜雪冰城上市募集资金的70%应用到了供应链升级上，建立了覆盖38个国家的原材料采购网络，单杯成本比行业均值低23%。在古茗披露的数据中，募集资金中的45%被用于强化冷链系统，48小时内鲜果就能配送到97%的门店。而在资本注入后，蜜雪冰城在2024年前九个月新增门店数9,064家，海外门店从2023年的4800家增至2025年的5000家，全球规模突破4.6万家。

（霸王茶姬与《哪吒2》联名产品）

同时，多家奶茶品牌在发展中经历了多轮融资，上市也为投资者提供了一个退出渠道，在一定意义上讲，上市也是“不得已而为之”。据了解，目国内的新茶饮市场规模增速逐渐放缓，已从2023年的44.3%下滑到2025年的12.4%，对于早期投资者来说，急需通过IPO实现回报。奈雪的茶上市前经历了6轮融资；而沪上阿姨已获得嘉御资本、金镒资本、知一投资、熠美投资、金鼎资本等知名机构的投资。在IPO前，嘉御资本持有沪上阿姨9.15%的股份，为最大机构投资方；霸王茶姬在IPO前有51%的份额被鼎晖投资（中资）、RWC资管等4家机构包揽，也凸显出了资本套现的需求。

现制茶饮品牌的上市热潮是行业竞争升级和企业规模化发展的必经之路，多家上市企业在IPO后获得资本的支持，在提升品牌溢价、升级产品和运营模式、增强竞争壁垒的同时，也面临了更合规范、更透明的经营压力。随着市场增量的放缓，具有整合供应链能力和用户粘性的优势企业将持续领跑，而过度依赖资本缺乏核心竞争力的品牌将在潮水退去之时暴露“裸泳”的真相。

新闻线索报料通道：应用市场下载“齐鲁壹点”APP，或搜索微信小程序“齐鲁壹点”，全省800位记者在线等你来报料！